11 ноября индексный провайдер MSCI подтвердил, что с 1 декабря компании Strategy и Metaplanet исключат из фондовых индексов. Акции Strategy просели на вечерних торгах на 2,5%. Фондам, которые отслеживают индексы MSCI, придется распродать бумаги обеих компаний.
Причины исключения
В октябре MSCI обновила правила отбора компаний в фондовые индексы. Теперь провайдер проверяет, не напоминает ли бизнес инвестиционный фонд: для этого он оценивает операционные активы и финансовые показатели. Компании, которые не проходят проверку, исключают из индексов.
Strategy попала в список из-за своей модели накопления биткоина. Компания выпускает обыкновенные и привилегированные акции, занимает деньги и направляет привлеченный капитал на покупку BTC. К концу октября ее резервы достигли примерно 850 000 биткоинов.
Strategy не согласилась с решением MSCI. Компания утверждает, что продолжает заниматься разработкой программного обеспечения, а операции с биткоином учитывает как отдельное направление бизнеса.
«Мы считаем решение необоснованными и дискриминационными», — заявили в компании.
Потенциальные потери Strategy
Strategy не ждет серьезных последствий: по ее оценке, фонды, отслеживающие индексы MSCI, владеют около 13 млн акций компании — 3,1% от общего количества. Даже продажа всего пакета не превысит среднего дневного оборота торгов.
Но аналитики JPMorgan предупреждают о куда более серьезном сценарии. Если Strategy исключат и другие индексные провайдеры, отток капитала из ее акций может достичь $8,8 млрд. Это осложнит компании привлечение новых денег на покупку биткоина.
Комментарий редакции
Сэйлора ударили под дых: по механизму, который позволял покупать биткоин на чужие деньги.
Сэйлор превратил биткоин в полноценный финансовый продукт. Вся модель Strategy построена на привлечении капитала через акции и другие ценные бумаги с последующей покупкой BTC. Тут возникает интересный парадокс: компания сделала биткоин основой своего бизнеса, но ее будущее теперь зависит не только от его курса, но и от того, считают ли индексные провайдеры Strategy полноценной компанией.
Можно спорить, независим ли биткоин от Уолл-стрит, но то, что бизнес по его накоплению очень даже зависит от решений традиционных финансовых институтов, совершенно точно.
Главная опасность не в том, что Strategy начнет продавать биткоин, а в том, что она перестанет его покупать. Это куда интереснее привычных страшилок о немедленной распродаже резервов. Если спрос на акции падает, а привлекать капитал становится дороже, Strategy сложнее финансировать новые закупки. Рынок может потерять крупного покупателя еще до того, как тот превратится в продавца.
MSCI поставила под сомнение саму идею корпоративных крипторезервов как отдельного бизнеса. Если компания преимущественно держит инвестиционные активы, почему ее должны оценивать как обычный операционный бизнес? Причем новые правила касаются не только криптовалют: под исключение попала даже Yellow Cake, инвестирующая в уран.
Паника вокруг возможной продажи биткоинов пока лишена оснований. Решение MSCI не обязывает Strategy избавляться от резервов: индексные фонды будут продавать ее акции, а не принадлежащие ей BTC. Хотя в отчетности SEC компания действительно допускает продажу криптовалюты для покрытия финансовых обязательств.
Потенциально опасная цепочка выглядит так: падение акций осложняет привлечение капитала, Strategy покупает меньше биткоина, что создает дополнительное давление на ее бизнес-модель. А если начнутся проблемы с ликвидностью, дело может дойти и до продажи резервов.
В итоге Сэйлор столкнулся с довольно очевидной проблемой. Уолл-стрит начала задавать неудобный вопрос: зачем покупать акции компании, которая покупает биткоин, если можно просто купить биткоин?
Данный пост носит исключительно информационный характер и не является рекламой или инвестиционным советом. Пожалуйста, проводите собственное исследование, принимая какие-либо решения.