Что такое непостоянные потери в DeFi и как их избежать?

Инвестиционные возможности в DeFi, такие как майнинг ликвидности, сопряжены с рядом рисков, один из которых — непостоянные потери. Непостоянные потери в криптовалюте можно сравнить с упущенной выгодой на фондовом рынке. Когда цена акции падает ниже средней, держатели могут увидеть убыток в своем портфеле. Однако, пока они не продали акции, убыток остается теоретическим, а в будущем цена может восстановиться.

В DeFi схожая ситуация происходит с поставщиками ликвидности (LP), когда изменение цен на активы, депонированные в пуле ликвидности, приводит к временным потерям. Пока LP не выведет свои токены, потери остаются «непостоянными».

Непостоянные потери возникают, когда стоимость ваших токенов в пуле ниже их стоимости на внешней платформе, например, на централизованной бирже (CEX) или в кошельке. Этот риск наиболее актуален для протоколов AMM (автоматизированных маркет-мейкеров), таких как UniSwap и Balancer.

Понимание механизма непостоянных потерь критически важно для DeFi-инвесторов и поставщиков ликвидности. Это поможет снизить их влияние при участии в майнинге ликвидности и доходном фермерстве.

Определение и обзор

Непостоянные потери (IL) — это временное уменьшение стоимости активов, возникающее, когда LP предоставляет ликвидность на децентрализованной бирже (DEX) или в протоколе доходного фермерства.

Пулы ликвидности являются основой большинства DeFi-протоколов, позволяя трейдерам обменивать криптовалюты без ордербуков и центрального контроля.

Простая формула для расчета IL:

Непостоянные потери = Стоимость токенов в кошельке - Текущая стоимость инвестиций в пул ликвидности

Важно понимать, что непостоянные потери могут быть компенсированы за счет заработанных комиссий за предоставление ликвидности, в зависимости от масштаба потерь.

Почему происходят непостоянные потери?

LP вносят ликвидность парами токенов. Например, пул UniSwap V3 может принимать пары ETH и DAI в соотношении 50:50. Поставщики должны соблюдать это соотношение, что и приводит к рискам IL при изменении рыночных цен.

Большинство времени один из активов в паре более волатилен, чем другой. В данном примере ETH будет более волатилен, чем DAI, поскольку DAI — это стейблкоин. Такая волатильность создает в DeFi большие возможности для арбитража, которыми трейдеры активно пользуются для получения прибыли. Чтобы заработать, они начинают покупать один токен за другой, нарушая баланс пула.

В этот момент в действие вступает автоматизированный маркет-мейкер (AMM), который корректирует цену токенов на основе спроса и предложения. По мере того как трейдеры совершают обмены, количество токенов в пуле изменяется, восстанавливая правильное соотношение, но с уже скорректированными значениями.

Именно тогда и возникает непостоянная потеря. Это убыток "на бумаге", но если поставщик ликвидности (LP) решит вывести свои средства, убыток станет "постоянным".

Роль пулов ликвидности и AMM

Как работают пулы ликвидности в DeFi

Пулы ликвидности — это смарт-контракты, которые позволяют трейдерам обменивать монеты и токены, даже если на рынке нет активных продавцов.

Централизованные биржи и фондовые биржи используют ордербуки для сопоставления покупателей и продавцов. В децентрализованных биржах (DEX) и DeFi-платформах ликвидности нет центрального органа, управляющего сделками. Вместо этого существуют пулы ликвидности, куда поставщики ликвидности вносят активы, а трейдеры покупают и продают из этого пула.

Когда трейдеры вносят активы в пулы для получения дохода, это называется доходным фермерством или майнингом ликвидности. Цены токенов в пуле определяются алгоритмами AMM, которые позволяют проводить сделки в любое время без посредников. Обычно пул содержит два токена в фиксированном соотношении. Стандартное соотношение — 50:50, но оно может изменяться в зависимости от волатильности пары.

Пример

Возьмем предыдущий пример. LP добавляет равные суммы ETH и DAI в пул UniSwap DAI/ETH:

• 10 000 DAI на сумму $1 и ETH на сумму $500. На внешней бирже, например Binance, цена ETH поднимается до $550. Это создает возможность для арбитража;
• Трейдеры начинают активно покупать ETH, и его количество в пуле уменьшается. В игру вступает AMM. Чтобы понять механизм работы AMM, разберем их подробнее.

Автоматизированные маркет-мейкеры (AMM) и непостоянные потери

AMM позволяют трейдерам покупать и продавать токены через пулы ликвидности по заранее заданному алгоритму. Этот алгоритм определяет цену актива на основе текущего объема доступных токенов, опираясь на принципы спроса и предложения.

Когда цена одного из токенов меняется, это создает арбитражную возможность: трейдеры покупают токен там, где он дешевле, и продают там, где дороже, извлекая выгоду из разницы. При нарушении соотношения токенов в пуле AMM начинает автоматическую корректировку цен до восстановления равновесия.

Как AMM поддерживают баланс токенов?

AMM всегда стремятся поддерживать соотношение 50:50 для токенов в пуле, независимо от их цены. Когда один из токенов покупают, его количество уменьшается, а цена растет. В то же время увеличивается количество второго токена, используемого для покупки, и его цена снижается. Алгоритм AMM продолжает корректировать цены токенов на основе их спроса и предложения, пока равновесие не будет восстановлено.

Пример

Продолжим предыдущий пример. UniSwap использует алгоритм постоянного произведения для корректировки цен LP-токенов. Трейдеры начинают покупать дешевый ETH на UniSwap и продавать его на Binance. Когда предложение ETH уменьшается, его цена повышается. Это продолжается до тех пор, пока разница в цене между UniSwap и Binance не исчезнет.

По формуле UniSwap AMM цена ETH на платформе в конечном итоге достигнет $550. Итоговая ситуация будет выглядеть так:

• После арбитража: в пуле останется 10,488.09 DAI и 19.07 ETH. Средняя цена за 1 ETH теперь составляет 524.83 DAI, хотя на внешних площадках 1 ETH стоит $550;
• Если бы LP просто удерживал свои активы, его баланс составил бы на $23,41 больше ($21,000 - $20,976.59). Это и есть непостоянная потеря, которая фиксируется при выводе ликвидности, но может быть компенсирована, если цены вернутся к исходным.

Реальные примеры непостоянной потери

Пример с WETH/MATIC на UniSwap

Скриншот показывает, что первоначальный депозит в пул WETH/MATIC на UniSwap составлял $119.52, а текущая стоимость пула $126.04. На первый взгляд LP в прибыли. Однако из-за расчета непостоянной потери убыток может быть скрыт за нереализованной прибылью.

Как рассчитать непостоянную потерю

Для расчета сравним стоимость токенов на момент депозита и на текущий момент.

Пример:

• Начальный депозит = MATIC + WETH = 63.10 + 62.77 = $125.87
• Текущий баланс** = MATIC + WETH = 62.42 + 63.44 = $125.86

Непостоянная потеря = Начальный депозит - Текущий баланс = $125.87 - $125.86 = $0.01

Эта небольшая сумма может быть компенсирована за счет заработанных комиссий за обмен. Даже при полном выводе ликвидности LP останется в плюсе на $0.02.

Инструменты для расчета непостоянной потери

Вот полезные ссылки на калькуляторы IL:

• Калькулятор CoinGecko
• Калькулятор GitHub
• Калькулятор DailyDeFi

Как минимизировать непостоянные потери

Волатильность цен на токены

Высокая волатильность на крипторынке — один из главных факторов, влияющих на непостоянные потери. Чем выше колебания цен на токены в пуле, тем больше риск IL.

Совет:

• Изучайте историческую волатильность токенов;
• Оценивайте общее состояние рынка перед добавлением ликвидности.

Состав пула ликвидности

IL чаще всего возникает в пулах с 50:50 распределением токенов, особенно когда один из них подвержен сильным колебаниям.

Пример:

В пуле ETH/DAI на UniSwap даже небольшое изменение стоимости ETH может привести к значительным потерям. Рост цены ETH на 500% может обернуться потерей 25% ликвидности для LP.

Совет:

Используйте пулы с высокой корреляцией, например, пулы с DAI и USDC, где риск расхождения минимален.

Временной фактор

IL — временная потеря до момента вывода ликвидности. Чем дольше активы находятся в пуле, тем выше шансы на компенсацию IL.

Совет:

Разрабатывайте стратегии, учитывающие продолжительность участия в пулах для снижения риска IL.

Стратегии минимизации непостоянных потерь

Использование пулов со стейблкоинами

Пулы, состоящие из двух стейблкоинов, минимизируют расхождения в ценах и снижают риск IL.

Диверсификация пулов ликвидности

Некоторые протоколы, такие как Balancer, предлагают пулы с распределением 98/2 или 80/20, что снижает воздействие волатильного токена.

Совет:

Диверсифицируйте свои вложения по разным пулам с минимальными рисками, чтобы распределить потери.

Использование страховки от непостоянных потерь

Некоторые DeFi-протоколы предлагают защиту от непостоянных потерь (ILP), которая компенсирует убытки при резких изменениях цен.

Совет:

Добавляйте ликвидность только в те пулы, где потенциальные доходы (комиссии и токены) выше возможных потерь.

Bancor – одна из немногих платформ, предоставляющих страховку от непостоянных убытков (IL) для своих поставщиков ликвидности (LP). За это Bancor взимает 15% от заработанных вами комиссий для пополнения страхового пула, который гарантирует возврат как минимум первоначальной суммы при выводе ликвидности.

Тайминг и рыночные тренды

Рыночные колебания являются нормой в волатильных рынках, таких как криптовалюты. LP должны проявлять осторожность и выводить ликвидность до того, как цена сильно отклонится от первоначальной суммы депозита. Можно также инвестировать в пулы с более высокими торговыми комиссиями, чтобы компенсировать IL.

Риски инвестирования в DeFi можно значительно снизить, если правильно выбирать момент входа и выхода, отслеживать рыночные тренды и адаптировать стратегии.

Популярные DeFi-платформы и их подходы

Uniswap

UniSwap позволяет LP предоставлять ликвидность в различных сконцентрированных диапазонах, чтобы снизить воздействие непостоянных убытков. UniSwap также предлагает хеджирование против IL, где LP могут приобрести защиту от IL, а пул ликвидности выступает в роли контрагента.

Balancer

Balancer использует гибкий подход к управлению пулами и известен своей высокой расширяемостью. Вы можете создать любой тип пула с индивидуальной логикой и параметрами. Предопределённые пулы включают усиленные стабильные пулы. Balancer использует взвешенные пулы, которые помогают снизить влияние IL на LP.

Curve Finance

Пулы Curve используют внутренний оракул, который концентрирует ликвидность вокруг текущей рыночной цены. Алгоритм также борется с непостоянными убытками, пытаясь снизить их путём расчёта комиссий пула и обеспечения его прибыльности перед репегированием. Однако IL всё же может произойти. Полные детали можно найти в документах.

Участвуя в пулах, всегда проверяйте аудиты протоколов, функциональность токенов, надёжность команды, отзывы сообщества и другие важные факторы. Проводите собственное исследование, выбирайте менее волатильные пулы, страхуйте свои инвестиции и стремитесь к максимизации пассивного дохода в DeFi!