Bloomberg пишет, что покупка акций компаний-держателей криптовалюты перестала работать как легкий способ заработать на росте рынка. Биткоин рухнул более чем на 45% от пиков, утянув за собой и корпоративный сектор. Раньше такие бумаги торговались с солидной премией к стоимости активов на балансе. Теперь маятник качнулся обратно: рынок оценивает эти компании с дисконтом.
Обнуление спекулятивной премии
В четверг биткоин пробил отметку $70 000, скатившись к минимумам октября 2024 года. Эфир тоже обновил антирекорды, вернувшись к ценам мая 2025-го. Фондовый рынок отреагировал жестко: медианная доходность акций американских и канадских компаний с крипто-казначействами (DAT) с начала года упала на 17%. Индекс S&P 500 за это же время вырос на 5%.
5 февраля биткоин торговался уже по $65,5.
Майкл Лебовиц (Michael Lebowitz) из RIA Advisors уверен, что это был классический пузырь. По его словам, с 2020 года мы видели волну за волной: мем-акции, токены, SPAC. Компании-держатели крипты стали просто очередной главой в этой истории. Пузырь надувался именно в премии к цене активов, и теперь эта премия исчезла.
Инвесторам нужна реальная доходность
Аналитик B. Riley Securities Федор Шабалин (Fedor Shabalin) считает, что короткий всплеск эйфории прошел. Рынок осознал: чтобы оправдать наценку к базовому активу, компания должна генерировать дополнительную прибыль. Просто держать биткоин уже недостаточно.
Проблема в том, что сам по себе биткоин не приносит процентного дохода. А вот долги, которые многие фирмы набрали для его покупки, требуют обслуживания. На фоне падения цен акций это создает опасную вилку. То, что раньше казалось немыслимым, стало реальностью: холдеры превращаются в продавцов.
Распродажа резервов и риск дефолтов
Примеры уже есть. Empery Digital в понедельник начала продавать биткоины, чтобы профинансировать обратный выкуп своих подешевевших акций. А ETHZilla, за которой стоит Питер Тиль (Peter Thiel), еще в декабре продала токены на $74,5 млн, чтобы расплатиться с долгами.
Даже пионер этой модели, Strategy, растерял былое величие. Раньше рынок давал двойную цену за их акции по сравнению с биткоинами на счетах. Сейчас премия сжалась до 9%. Бумаги компании с начала года просели на 26%. Аналитики Canaccord Genuity уже срезали целевую цену по ним на 61%, ожидая, что в отчете за четвертый квартал компания покажет многомиллиардные бумажные убытки.
Крупные игроки вроде Strategy еще могут пережить шторм благодаря сильному балансу. Мелким фирмам повезло меньше. Многие из них покупали крипту в долг, и при текущих курсах им грозит дефолт. Аналитики считают, что единственный выход — поглощение. Тренд задала Strive Вивека Рамасвами (Vivek Ramaswamy), которая в 2025 году договорилась о покупке конкурента Semler Scientific Inc.
Лебовиц из RIA Advisors не удивлен таким финалом. Он резюмирует ситуацию просто: если вы хотите владеть биткоином — купите биткоин.
Данный пост носит исключительно информационный характер и не является рекламой или инвестиционным советом. Пожалуйста, проводите собственное исследование, принимая какие-либо решения.