Инвестиционная блокчейн-компания Pantera Capital опубликовала отчет «Состояние токенизации» за первый квартал 2026 года, охватывающий 593 токенизированных актива суммарной рыночной стоимостью $320,6 млрд.
Токенизация частного кредитования заняла особое место в отчете. Категория не стала крупнейшей по объему, но именно она обошла все остальные классы реальных активов по степени вовлечения в DeFi: 64,3% рыночной стоимости сектора уже используется в ончейн-стратегиях. Для рынка, где большинство токенизированных активов по-прежнему существуют как цифровые оболочки традиционных инструментов, это редкое исключение.
По данным исследования, частный кредит показал наибольшую долю активов в DeFi среди всех категорий. Для сравнения, токенизированные казначейские облигации США задействуют в DeFi лишь 3,2% стоимости категории, сырьевые активы — 2,5%, недвижимость и корпоративные облигации — 0,0%.
Почему именно частный кредит ушел вперед
Главная причина — структура самих продуктов. В отличие от большинства токенизированных активов, частное кредитование чаще создают как доходный инструмент, изначально пригодный для использования в качестве залога, размещения в кредитных протоколах и включения в стратегии с заемным плечом.
Pantera указывает, что такие инструменты органично встраиваются в DeFi: они принимают стейблкоины как обеспечение и позволяют направлять капитал в многослойные стратегии доходности.
При этом рынок остается узким. Значительная часть DeFi-активности в частном кредите сосредоточена вокруг ограниченного числа продуктов. В отчете отмечено, что syrupUSDT и syrupUSDC от Maple формируют около двух третей активного DeFi-объема категории.
Это показывает двойственную картину: архитектура сегмента оказалась заметно ближе к крипторынку, чем у большинства токенизированных RWA, но широкого распределения пока нет — категория развивается за счет отдельных успешных моделей.
Рост новых продуктов обгоняет развитие ончейн-механик
Отчет фиксирует рекордное число запусков токенизированных активов в 2025 году — 168, вдвое больше, чем годом ранее. Общая стоимость рынка выросла с $200,6 млрд до $320,6 млрд. При этом средний балл по индексу зрелости токенизации, разработанному Pantera, составил лишь 2,04 из 5, а 77,6% всех активов по-прежнему представляют собой простые «обертки» — токены, за которыми стоит актив, управляемый офлайн-инфраструктурой.
91% оцененных активов сохраняет закрытый контроль над выпуском и погашением: токены создает администратор, а выход из позиции требует участия кастодиана. Состояние рынка Pantera характеризует как «фазу газеты на сайте» — старый продукт перенесен на новую инфраструктуру, но не изменился по сути.