Цена биткоина протестировала уровень менее $60 000 — цифру, которую участники рынка называют критической поддержкой. Распродажу сопровождает рекордный отток средств из биржевых фондов.
Жан-Давид Пекиньо (Jean-David Péquignot), коммерческий директор опционной биржи Deribit, объяснил, почему этот уровень несет реальные последствия для институциональных игроков и участников рынка деривативов.
Проблема цены входа
Значительная часть институциональных денег — покупатели ETF, крупные держатели и краткосрочные спекулянты — приобретала биткоин в диапазоне от $60 000 до $67 000 в течение прошлого года. Сейчас, когда монета торгуется внутри этого коридора, такие покупатели находятся около точки безубыточности.
Дальнейшее падение увеличит бумажные убытки и сделает удержание актива дорогим, особенно когда акции технологического сектора и компаний, связанных с ИИ, показывают бурный рост. По словам Пекиньо, когда цена опускается ниже стоимости входа, нереализованные убытки подталкивают инвесторов к спешным продажам, а альтернативные издержки удержания биткоина растут на контрасте с подъемом рынка акций ИИ.
Майкл Сэйлор (Michael Saylor), основатель Strategy, также назвал причиной недавнего снижения переток капитала. По его словам, за последние полгода рынки влили рекордные $400 млрд в инфраструктуру ИИ, что спровоцировало $4 млрд оттока из биткоин-ETF, пока институционалы гонятся за технологическими акциями.
Проблема деривативов
Дальше начинает работать механика. На Deribit открытый интерес по опционам пут со страйком $60 000 превышает $1,2 млрд в номинальном выражении — эти контракты приносят выплату, если цена опустится ниже указанного уровня. Инвесторы покупали их как страховку от затяжной распродажи.
Сложность в том, что маркетмейкеры, стоящие по другую сторону сделок, держат короткую позицию по путам, или, точнее, короткую гамму. По мере приближения биткоина к $60 000 они будут вынуждены продавать спот или фьючерсы, чтобы сбалансировать книги. Такое хеджирование при прочих равных способно ускорить распродажу, превратив упорядоченное снижение в хаотичное.
Пекиньо указал и на избыток заемных длинных позиций в системе. Пробой $60 000 ухудшит метрики обеспечения и запустит каскадную волну автоматических ликвидаций, добавив импульса движению вниз. Заемные лонги по биткоину и другим токенам уже ликвидировались на миллиарды долларов в течение этой недели.
Позиция Майкла Сэйлора
Сэйлор призывает рынок не паниковать и видит причину просадки не в структурном сбое биткоина, а в отвлечении Уолл-стрит на технологический сектор. Его компания продала 32 BTC на $2,5 млн для финансирования выплат по привилегированным акциям, что встревожило рынок, хотя Strategy по-прежнему держит 843 706 BTC на $53 млрд. Сам Сэйлор остается невозмутим и напоминает, что волатильность создает возможности.