8 октября Европейское управление по ценным бумагам и рынкам (ESMA) опубликовало заключение: криптокомпании с лицензией MiCA должны перестать обслуживать стейблкоины, которые не соответствуют регламенту. Под новые ограничения подпадают USDT и PYUSD.
Регулятор требует прекратить покупку этих стейблкоинов на лицензированных площадках до 8 января 2027 года; срок внутри трех месяцев поставят национальные органы. До дедлайна пользователям предстоит продать оставшиеся токены, обменять их или вывести на личные кошельки
Подробности документа
В пресс-релизе ESMA требование звучит так: «криптоплощадки должны прекратить предоставлять услуги, связанные со стейблкоинами, не соответствующими MiCA».
Регулятор не перечислил названия монет, но под описание подходят USDT от Tether и PYUSD от PayPal. Первый остается крупнейшим в мире стейблкоином по рыночной капитализации, второй входит в число крупнейших игроков этого сегмента.
После завершения переходного периода регулятор требует прекратить предоставление всех услуг, связанных с такими токенами, включая торговлю, хранение и управление криптовалютными портфелями. Биржи должны блокировать покупки и не позволять клиентам увеличивать свои позиции.
До завершения переходного периода площадки могут разрешать клиентам продавать токены, конвертировать их в другие активы, переводить на сторонние адреса и выводить на личные кошельки, но некоторые биржи могут отключить доступные операции раньше крайнего срока.
Ограничения, в первую очередь, затронут тех, кто привык держать стейблкоины на CEX и использовать их для повседневных операций. Владельцы USDT по-прежнему могут хранить токены на собственных кошельках и обменивать их через децентрализованные биржи.
Противоречия в позиции ESMA
Новая позиция регулятора расходится с его прежними разъяснениями. В январе 2025 года ESMA заявляла, что хранение и переводы стейблкоинов сохраняются как допустимые услуги, даже если токен не подходит под европейский регламент. В марте того же года пресс-служба ведомства в разговоре с Cointelegraph подтвердила, что MiCA не запрещает такие операции.
Теперь ESMA опирается на статью 66(1) MiCA, которая обязывает поставщиков криптовалютных услуг действовать в интересах клиентов. Регулятор считает, что обслуживание стейблкоинов, не соответствующих требованиям европейского законодательства, противоречит этой обязанности.
Подчеркнем, что у заключения нет силы закона: документ адресован национальным надзорным органам и излагает позицию ESMA по применению действующих норм. 30 сентября ведомство попросило Еврокомиссию закрепить запрет в тексте MiCA, но, пока законодательство не изменили, регуляторы стран ЕС могут по-разному трактовать существующие положения.
Для криптобирж это создает правовую неопределенность. Компаниям приходится учитывать не только общую позицию европейского ведомства, но и подход надзорного органа страны, выдавшей лицензию. В результате сроки и порядок отключения отдельных функций могут различаться.
Позиции Circle и Tether
Circle, эмитент USDC, уже получивший разрешение работать в ЕС по правилам MiCA, предлагает признавать правила регулирования стейблкоинов в других странах эквивалентными европейским. По мнению главы европейского направления по вопросам регулирования Патрика Хансена (Patrick Hansen), это могло бы стать альтернативой совместному выпуску токенов несколькими эмитентами.
Сейчас глобальные стейблкоины могут соответствовать требованиям MiCA через механизм совместного выпуска. Если ЕС начнет признавать зарубежные правила эквивалентными своим, иностранным эмитентам не придется использовать эту схему во всех случаях.
В комментариях к проекту изменений MiCA Circle выступила за пересмотр требования, обязывающего держать 30–60% резервов стейблкоинов в банковских депозитах. При этом компания выступает за сохранение совместного выпуска токенов несколькими эмитентами.
Tether не получала лицензию MiCA и на момент публикации свою позицию по заключению ESMA не представила. Глава компании Паоло Ардоино (Paolo Ardoino) критиковал требование хранить часть резервов в банковских депозитах: основную долю резервов Tether размещает в казначейских облигациях США.
Позиция ЕЦБ: депозиты, проценты и совместный выпуск
Европейский центральный банк и центробанки 27 стран ЕС тоже выступают против требования держать часть резервов стейблкоинов в банковских депозитах. По их оценке, депозиты эмитента менее устойчивы, чем розничные, и массовое погашение токенов бьет по фондированию банка. При этом центробанки предлагают сохранить запрет на выплату вознаграждений держателям токенов и распространить его на кредитование под залог стейблкоинов и стейкинг.
Кроме того, ЕЦБ и национальные центробанки хотят получить право запрещать выпуск токенов, привязанных к валютам третьих стран, и передать надзор за криптокомпаниями на уровень ESMA, стремясь таким образом усилить централизованный контроль над крипторынком ЕС.
Как MiCA меняет европейский крипторынок
Переходный период для старта полноценной работы MiCA завершился 1 июля 2026 года — к этому сроку криптокомпании должны были получить разрешение на работу по новым правилам, иначе им пришлось бы прекратить обслуживание клиентов в ЕС.
К маю, по данным Euronews co ссылкой на ESMA, лицензии получили около 210 компаний из более чем 1200, зарегистрированных ранее на национальных уровнях. Это менее пятой части прежнего числа участников рынка. К концу июня число допусков выросло примерно до 230, но основная часть старого рынка к дедлайну так и осталась без разрешений.
Одним из самых заметных случаев стала Binance: биржа пыталась получить лицензию в Греции, которая позволила бы ей обслуживать клиентов по всему Евросоюзу, но 24 июня отозвала заявку. В компании объяснили, что получить формального решения по греческой заявке не удалось и что ее отозвали из осторожности.
«Европа остается для нас важным рынком. Наша приверженность работе в рамках четкой, справедливой и согласованной системы MiCA не изменилась. Мы уверены, что получим лицензию в ближайшие месяцы», — заявила Binance.
Эксперты связывают небольшое число лицензированных компаний с высокой стоимостью соблюдения новых требований.
Рошан Дария (Roshan Dharia), генеральный директор инвестиционной компании Echo Base, специализирующейся на проблемных активах объяснил, что расходы на соблюдение MiCA могут оказаться неподъемными для небольших криптоплощадок.
«Низкая доля компаний, получивших лицензию, говорит о том, что значительная часть рынка пришла к выводу: получение и поддержание лицензии MiCA экономически невыгодно при нынешней бизнес-модели», — сказал он.
Флоортье Нагелькерке (Floortje Nagelkerke), партнер юридической фирмы Norton Rose Fulbright, считает, что часть компаний может отказаться от самостоятельного обслуживания клиентов и передать соответствующие функции лицензированным поставщикам.
«Мы увидим консолидацию рынка и перевод клиентов, поскольку не все действующие компании успеют выполнить требования к установленному сроку», — заявила она.
Среди компаний, уже получивших разрешения, — Coinbase в Люксембурге, Kraken в Ирландии и Revolut на Кипре.
Мигель Сапатеро (Miguel Zapatero), генеральный юрисконсульт Crossmint, считает, что изменения приведут к формированию более компактного рынка с большей ролью институциональных участников.
«Это говорит о взрослении рынка», — уверен он.
Вернутся ли USDT и PYUSD на лицензированные биржи?
Еврокомиссия должна представить доклад о применении MiCA до 30 июня 2027 года и при необходимости предложить поправки к регламенту. Среди причин для пересмотра — пробелы в регулировании иностранных эмитентов стейблкоинов, расхождения между правилами ЕС и США и появление новых токенизированных финансовых инструментов. В июле издание Euronews со ссылкой на дипломатов ЕС сообщило, что повторное рассмотрение законодательства считают практически неизбежным.
Для возвращения USDT и PYUSD на лицензированные криптобиржи ЕС потребуется изменить действующие правила. Пока этого не произошло, пользователям стоит проверить условия обслуживания стейблкоинов на своих площадках и заранее решить, где хранить монеты после вступления в силу новых правил.
Комментарий редакции
Требования MiCA предполагают, что значительная часть резервов стейблкоинов должна храниться на банковских депозитах. Такая норма добавляет риски, связанные с устойчивостью банков и доступом к средствам.
То, что Tether отказался проходить авторизацию по MiCA, в результате чего лицензированные площадки в ЕС не могут работать с самым крупным стейблкоином мира, показывает, насколько система сырая и насколько легко она жертвует удобством пользователя ради бюрократических требований.
Самое удивительное, что с точки зрения обеспечения к Tether вопросов нет. То есть недопуск USDT на авторизованные криптобиржи в ЕС — просто юридическая проволочка.
Таким образом, одним из главных выгодоприобретателей становится Circle, ставшая фаворитом для европейской системы. Пока USDT теряет возможности, USDC побеждает на этой территории в негласной войне противостояния эмитентов стейблкоинов.
Читайте также:
Данный пост носит исключительно информационный характер и не является рекламой или инвестиционным советом. Пожалуйста, проводите собственное исследование, принимая какие-либо решения.