Нео-облака (CoreWeave, Nebius, Iren и сотни менее известных) покупают чипы Nvidia в долг и сдают мощности ИИ-компаниям. Илон Маск (Elon Musk) заявил, что за последние недели долговые рынки почти полностью отрезали деньги всем, кто не зарабатывает вне ИИ-дата-центров, и пообещал нео-облакам «массовый падеж». При этом он подчеркнул, что к SpaceX это не относится:
«Мы закрыли кредитный портфель на $40 млрд для покупки графических процессоров, но у нас инвестиционный рейтинг и доход от Starlink и запусков», — написал он.
Про закрытие сделки мы пока знаем только со слов Маска. В начале месяца FT сообщала о переговорах с завершением в 2027 году, но в пятницу, по данным Bloomberg, сделка буксовала из-за турбулентности на кредитном рынке.
Маск не одинок в прогнозе: так, в Gartner ждут, что к 2030 году более 80% независимых нео-облаков перестанут существовать самостоятельно.
В понедельник утром, еще до открытия основной биржи, акции Nebius, CoreWeave и Iren уже упали более чем на 4%. Впрочем, рынок нервничал и раньше: в начале месяца страховка от возможного банкротства CoreWeave подорожала настолько, что инвесторы восприняли это как сигнал бедствия.
Проблема не в спросе, а в цене денег
Несколько дней назад CEO Nvidia Дженсен Хуанг (Jensen Huang) говорил, что спрос на нео-облака «зашкаливает», но компаниям не хватает оборотного капитала.
Нео-облака берут кредиты на GPU, рассчитывая окупить их сдачей вычислительных мощностей в аренду. Такие компании умирают в день рефинансирования: залоговые GPU дешевеют быстрее, чем гасятся кредиты под них, так как, если из-за нехватки электричества или задержек поставок площадка не будет готова вовремя, проценты по долгу все равно начнут капать сразу.
Индустрия вообще постепенно превращается в очень дорогой инфраструктурный бизнес. Вероятно, экономика проектов будет сильно пересмотрена: даже при огромном спросе стартап может не выжить, если не сумеет оптимизировать стоимость кредитов и обеспечить своевременный запуск мощностей.
А еще неподготовленность инфраструктуры к текущим запросам может оставить огромное количество дата-центров в незавершенном состоянии из-за того, что просто не хватит ресурсов на электричество, либо из-за задержки поставок тех же видеокарт. По сути, как строится этот рынок, мы прямо сейчас наблюдаем в прямом эфире.
SpaceX сама похожа на нео-облако
Инвестор Джеймс Чанос (James Chanos) называет ее крупнейшим нео-облаком мира: в 2025 году капзатраты SpaceX составили $20,9 млрд при операционном денежном потоке $6,8 млрд. Мощности она сдает в аренду, в том числе, Anthropic и Google.
То есть SpaceX тоже строит крайне дорогую инфраструктуру и нуждается в финансировании. Отличие в том, что у нее есть дополнительные источники выручки. Ракеты и Starlink сегодня работают как кредитная история для чипов: по словам Маска, инвестиционный рейтинг и доходы от этих направлений позволяют SpaceX привлекать деньги даже тогда, когда другие участники рынка сделать этого не могут.
Ситуация попахивает переделом рынка вычислительных мощностей. Маск привлек 40 млрд на закупку не зря. Подозреваем, что он не просто предсказал банкротство и поглощение среди нео-облаков, а решил сам возглавить эту гонку.
Итог: ИИ превращается в тяжелую инфраструктуру, где выигрывает не лучшая идея, а самые дешевые деньги. При распродаже активов их скупают те, у кого дешевле капитал. В итоге вместо здоровой конкуренции получается клуб тех, кто может позволить себе долг, и этот клуб выкупит мощности мелких игроков, которые просто вылетят с рынка.
Читайте также:
Данный пост носит исключительно информационный характер и не является рекламой или инвестиционным советом. Пожалуйста, проводите собственное исследование, принимая какие-либо решения.