4 октября OKXICE, совместное предприятие OKX и владельца NYSE Intercontinental Exchange, уведомила SEC о намерении запустить площадку для круглосуточной торговли токенизированными акциями американских компаний. На первом этапе она предложит более 60 бумаг по пятилетнему временному режиму регулятора (Innovation Exemption), принятому 17 сентября.
В списке — Nvidia, Tesla, Apple, Microsoft, Coinbase, Robinhood, JPMorgan и другие крупные публичные компании. Каждая токенизированная акция будет торговаться в паре с одним из трех стейблкоинов: USDC, USDG или USDT.
У эмитентов есть 30 дней на возражения против токенизации. Новым режимом регулятора предстоит проверить не только спрос инвесторов, но и готовность самих публичных компаний к переходу акций на блокчейн: первое такое возражение уже появилось.
Что такое Innovation Exemption
Innovation Exemption — пятилетний режим SEC для торговли токенизированными акциями через блокчейн-площадки без регистрации в качестве фондовой биржи.
Площадка обязана допускать только разрешенных участников, раскрывать данные о сделках и соблюдать ограничения по числу бумаг и объему торгов. Токен должен давать владельцу те же права, что и обычная акция, включая дивиденды и голосование. Сама компания-эмитент получает возможность запретить торговлю своими токенизированными акциями.
SEC ввела этот режим, чтобы приспособить действующее регулирование рынка ценных бумаг к блокчейн-площадкам, где токенизированные акции могут торговаться через автоматизированные пулы ликвидности вместо традиционного биржевого стакана. Регулятор временно освободил такие платформы от требований, связанных с регулированием бирж и дилеров, чтобы проверить новую модель на практике и собрать данные для будущих постоянных правил.
Механизм разрешения SEC позволяет эмитентам блокировать размещение своих акций на сторонних токенизированных площадках. Для OKXICE это станет первым практическим тестом нового правила: теперь будет видно, сколько компаний согласится на токенизацию, а сколько воспользуется правом на отказ.
Возражение уже направила Cerebras Systems — компания воспользовалась предусмотренным SEC 30-дневным окном.
Объем рынка
По данным аналитической платформы RWA.xyz, распределенная стоимость токенизированных акций на блокчейнах составляет $3,20 млрд, на 10% больше, чем 30 дней назад. Еще $25 млн приходится на токены, которые учитываются на блокчейне, но не обращаются вне площадки эмитента. Число держателей за тот же срок выросло на 53%, до 4,26 млн. Весь американский рынок акций при этом оценивается примерно в $76–77 трлн.
Капитал и аудитория растут с разной скоростью: основной прирост стоимости обеспечила специализирующаяся на токенизации ценных бумаг компания Securitize, тогда как ориентированные на розничных пользователей продукты Robinhood и других платформ привлекают гораздо больше держателей. Рынок пока расширяется прежде всего за счет числа пользователей, а не объема капитала.
Председатель CFTC Майкл Селиг (Michael Selig) считает, что регуляторам уже сейчас нужно готовиться к массовой токенизации финансовых активов.
«Следующее десятилетие, вероятно, принесет финансовым рынкам больше изменений, чем несколько предыдущих десятилетий вместе взятые», — заявил он на конференции Минфина США.
Круглосуточная торговля проходит проверку
OKXICE планирует работать 24/7, но непрерывность имеет ограничения. Площадка должна остановить операции, если торги базовой акцией приостанавливает основная биржа, срабатывает механизм ограничения волатильности или исчерпывается разрешенный SEC объем. Повторное превышение лимита может привести к трехмесячной остановке торгов конкретной бумагой.
Главный вопрос связан с ликвидностью. Комиссар SEC Марк Уэда (Mark Uyeda) предупредил, что расширение торговых часов может распределить ее равномернее, но может и слишком сильно размыть — тогда ухудшатся формирование цены и исполнение сделок.
SEC уже провела круглый стол по переходу к круглосуточным торгам с участием бирж, брокеров, клиринговых организаций и крупных управляющих компаний.
Сооснователь Hyperliquid Джеффри Ян Jeffrey (Yan) считает, что круглосуточная торговля сама по себе не станет главным преимуществом ончейн-финансов.
«Важнее самостоятельное хранение активов и прозрачность операций», — подчеркнул он.
Новый рынок пока не сможет оттянуть значительную часть ликвидности у традиционных бирж. SEC ограничила объемы токенизированных бумаг: для акций первой категории — 0,25% среднемесячного оборота, для второй — 2,5%.
При этом торговля 24/7 становится конкурентным полем не только для криптоплощадок. Брокеры и фондовые биржи тоже расширяют часы работы: Robinhood уже предлагает круглосуточные торги по будням, а для некоторых акций — и по выходным, а Nasdaq расширяет торговую сессию почти до 23 часов в сутки.
Комментарий редакции
Самое интересное в запуске OKXICE — не сама возможность токенизировать акции, а реакция на нее традиционного рынка. У эмитентов есть 30 дней на возражения, и первое уже подано. Если большинство компаний не воспользуется этим правом, рынок получит первый сигнал о готовности крупных корпораций допускать свои акции в блокчейн-инфраструктуру.
Технологически модель уже собрана: торговля пройдет через разрешенные пулы Uniswap v4, а токенизированные акции должны сохранять права обычных акционеров, включая дивиденды и голосование. Вопрос теперь в другом — готова ли корпоративная и юридическая инфраструктура к системе, в которой торговля акциями становится прозрачнее и работает 24/7.
Особенно показательной станет ликвидность. Крипторынок работает круглосуточно, а базовые акции торгуются только в определенные часы, поэтому ночью и в выходные цена токена может сильнее отклоняться от цены акции. SEC уже ограничила объемы такой торговли, а сама OKXICE предупреждает о рисках снижения ликвидности. Поэтому новый режим предстоит проверить не только на спросе инвесторов, но и на том, сможет ли он устойчиво работать вместе с традиционным фондовым рынком.
Данный пост носит исключительно информационный характер и не является рекламой или инвестиционным советом. Пожалуйста, проводите собственное исследование, принимая какие-либо решения.