Привилегированные акции STRC, выпущенные Strategy, потеряли привязку к номиналу и на момент публикации торгуются по $74.75. При размещении весь выпуск оценивался более чем в $10 млрд, теперь же его рыночная капитализация сократилась до $7,9 млрд.
Динамика цены STRC за последний месяц. Источник: Strategy
Из-за удешевления бумаги ее эффективная доходность поднялась до 15,3% против заявленных 11,5% — рынок закладывает в цену риск того, что выплаты прекратятся.
Резкое падение актива спровоцировало в сообществе сравнения с крахом Terra LUNA. Ончейн-аналитическая платформа Arkham разобрала устройство бумаги и пришла к выводу, что прямой аналогии здесь нет.
В чем отличие от кейса LUNA
По оценке Arkham, главное отличие от Terra в том, что у STRC нет механизма принудительной ликвидации.
«Майкл Сэйлор не столкнется с принудительной ликвидацией при удешевлении бумаги, потому что падение цены STRC не запускает каскадных распродаж, какие обрушили алгоритмический стейблкоин Terra», — подчеркнули аналитики.
Также они отметили, что Strategy юридически не обязана выплачивать дивиденды по STRC. Если у компании начнутся трудности, приоритет выплат держателям этих бумаг ничем не закреплен. Котировка, как отмечает компания, отражает лишь то, насколько рынок верит в продолжение выплат, а не обязательство Strategy удерживать цену.
Сомнения рынка
STRC — бессрочные привилегированные акции с дивидендом 11,5% от номинала в $100. Arkham приводит расчет, по которому в обращении около 105 млн бумаг, а обслуживание выпуска обходится Strategy примерно в $1,2 млрд в год. Долларовые резервы компании на понедельник составляли $1,4 млрд, что покрывает чуть больше года таких выплат. Ближайшая выплата держателям намечена на 30 июня.
Распродажу Arkham связывает с сомнениями инвесторов.
«Часть держателей могла выйти из бумаги, посчитав, что Сэйлор вряд ли продолжит выплаты или столкнется с трудностями при привлечении капитала; кто-то мог переложить средства в более доходные активы», — пишут аналитики.
Сеть кошельков и потоков вокруг STRC. Источник: Arkham
Что это значит для Strategy
Немедленный крах компании эксперты исключают, хотя в перспективе ситуация способна ослабить ее позиции. Чтобы удерживать STRC у номинала, Сэйлору нужно из года в год направлять на дивиденды $1,2 млрд.
«Если держатели MSTR поймут, что их деньги идут на выплаты прежним инвесторам, спрос на бумаги Strategy в будущем может снизиться», — заключили в Arkham.
Данный пост носит исключительно информационный характер и не является рекламой или инвестиционным советом. Пожалуйста, проводите собственное исследование, принимая какие-либо решения.