В первой половине августа биткоин (BTC) вырос до $124 000, зафиксировав новый исторический максимум выше июльского уровня в $123 838. Однако перед этим актив падал до $112 000. При этом, согласно данным VanEck от 13 августа, 92% ончейн-холдеров оставались в плюсе.
Спотовая активность сопровождалась ростом CME-базисов до 9%, максимума с февраля 2025 года, что аналитики VanEck трактуют как сигнал к возвращению спекулятивного интереса. В июле продукты на биткоин (ETP) и корпоративные казначейства (DAT) пополнились на +54 000 и +72 000 BTC соответственно.
Доля биткоина снижается, Ethereum отыгрывает позиции
Как пишут VanEck, доминирование BTC снизилось с 64,5% в начале июля до 59,7% к середине августа. Одновременно с этим сеть биткоина обработала 12,9 млн транзакций – на 26% больше, чем месяцем ранее. Комиссии при этом упали на 13%, до 421 сатоши, что связано с сокращением активности по инскрипциям. Этот показатель стал вторым минимальным с августа 2024 года.
Опционный рынок на стороне роста
Отчет VanEck фиксирует агрессивный рост интереса к опционам. Отношение call/put поднялось до 3,21 – максимума с июня 2024 года. За премии по опционам на рост инвесторы заплатили $792 млн (+37% за месяц). Общий объем премий достиг $1,1 млрд. Волатильность при этом снизилась до 32%, что почти вдвое ниже годового среднего значения (50%).
Рекордный хешрейт и рост выручки майнеров
В августе совокупный хешрейт сети биткоина достиг исторического пика в 902 EH/s, увеличившись на 47% в годовом выражении. Доходность на каждый EH/s выросла до $59 400 – максимум с декабря 2024 года. По данным VanEck, Hive Digital достигла 14 EH/s, Cleanspark превысила 50 EH/s с контрактами на 1 GW мощности, а CIFR вышла на 3,4 EH/s.
При этом фондовый индекс 13 публичных майнинговых компаний (без учета APLD) снизился на ~4%, несмотря на рост BTC и индекса S&P 500 на ~2%. Бумаги APLD прибавили ~54% на фоне отчетности и партнерства с CoreWeave, в то время как акции CIFR упали ~22% из-за неопределенности вокруг затрат и интеграции ИИ/высокопроизводительных вычислений (HPC).
VanEck выделяет важную сделку: TeraWulf (WULF) подписала соглашение о размещении 200 МВт ИИ-нагрузки от Fluidstack, поддерживаемого Google. В рамках сделки Google получит 8% через варранты. Первый этап запуска (40 МВт) намечен на первую половину 2026 года.
По оценке VanEck, майнеры из США контролируют уже 31,5% глобального хешрейта – максимум в истории и рост по сравнению с ~29% в начале года. Это указывает на ускорение консолидации и масштабирования.
Рынок не оценивает цифровые резервы в полном объеме
Согласно аналитике VanEck, публичные казначейства держат 951 000 BTC. MSTR торгуется с мультипликатором 1,63x к объему своих BTC, вдохновляя другие DAT-компании на повторение модели. Однако их скорректированная чистая стоимость активов (mNAV) просела в июле: MSTR – на 16%, MTPLF – на 62%, SMLR – на 12%.
VanEck указывает, что mNAV зависят от волатильности биткоина, так как именно она позволяет DAT-компаниям размещать долговые и конвертируемые инструменты. При низкой волатильности выпуск ограничен, а рост mNAV тормозится. При этом Metaplanet сохраняет наибольший mNAV благодаря налоговым, регуляторным и финансовым преимуществам.
Риски и драйверы на осень
Аналитики VanEck отмечают несколько факторов, способных повлиять на рынок осенью. Объем открытых позиций по опционам остается высоким, и даже незначительное движение цен может усилиться из-за хеджирования. Для DAT сохранение низкой волатильности означает снижение возможности привлечения капитала. У майнеров все будет зависеть от внедрения ИИ-нагрузок и операционной эффективности. Макроэкономические сигналы и возвращение инвесторов после лета могут как поддержать, так и охладить рынок.
Несмотря на возможные колебания, в VanEck сохраняют прогноз: $180 000 за BTC до конца 2025 года. По данным Coinmarketcap, на момент написания статьи BTC торгуется в районе $114 000.
Данный пост носит исключительно информационный характер и не является рекламой или инвестиционным советом. Пожалуйста, проводите собственное исследование, принимая какие-либо решения.
