26 июня в эфире CNBC генеральный директор Ripple Брэд Гарлингхаус (Brad Garlinghouse) резко раскритиковал Strategy и ее председателя Майкла Сэйлора (Michael Saylor), обвинив компанию в использовании финансовой модели, которая, по его мнению, наносит ущерб всему криптовалютному рынку.
«Сэйлор и его команда занимались финансовыми манипуляциями вместо развития практической ценности биткоина, чем навредили всему рынку», — заявил он.
В качестве главного доказательства глава Ripple привел падение привилегированных акций STRC примерно на 25% ниже номинальной стоимости в $100.
«Это стало наглядным свидетельством несостоятельности финансовой модели Strategy», — сказал Гарлингхаус.
Схема Strategy
Около года назад Strategy начала выпускать привилегированные акции, чтобы оплачивать новые покупки биткоина. Такие бумаги несут кумулятивные обязательства по дивидендам — в случае STRC это 11,5% годовых.
25 июня акции STRC обновили исторический минимум, опустившись на 26% ниже номинала. Обыкновенные акции MSTR в тот же день упали до самого низкого уровня с февраля 2024 года, когда биткоин просел до $58 000, а в пятницу закрылись около $82.
Почему инвесторы пересмотрели оценку Strategy
Аналитик Лора Шин (Laura Shin) отметила, что дело не в самом биткоине, который, несмотря на снижение, по-прежнему торгуется выше своих недавних минимумов.
«Рынок перестал воспринимать Strategy как заменитель биткоина и начал оценивать ее как актив с высоким плечом, завязанный на решения одного человека», — написала она.
Шин подчеркнула, что обыкновенные акции компании — MSTR — потеряли 78% с начала года, и каждая долларовая привилегированная бумага ушла ниже номинала.
Она также указала на разрыв в собственной отчетности Strategy — почти 30 лет покрытия дивидендных обязательств за счет стоимости биткоина против менее чем 10 месяцев денежных резервов.
«Однако этот расчет на 30 лет справедлив лишь в том случае, если Сэйлор продаст биткоины, которые ранее обещал никогда не продавать, и если их цена не снизится еще сильнее», — заявила аналитик.
Какие сценарии рассматривают аналитики
CryptoQuant на этой неделе призвала Strategy остановить покупки BTC и восстановить денежные резервы.
Аналитик Зак Пандл (Zach Pandl) допускает, что в течение ближайшей недели компания увеличит дивидендные обязательства по STRC примерно на $100 млн в течение ближайших двух лет, но доверие рынка это вряд ли укрепит. Вернуть его, по оценке Пандла, могла бы продажа биткоина не менее чем на $3 млрд, покрывающая почти все денежные обязательства на тот же срок.